Os EUA têm todos os motivos de que precisam para reduzir o teto da dívida - tanto em casa quanto no exterior

A maioria dos governos faz de tudo para evitar a inadimplência, mesmo em relação à sua dívida externa (a dívida com credores estrangeiros). Entender o porquê é um quebra-cabeça intelectual. As primeiras teorias da dívida soberana presumiam, mais ou menos, que a soberania criava dificuldades em contratar com credibilidade para o pagamento, e que a inadimplência seria vista pela maioria dos governos como uma alternativa atraente para escolhas fiscais dolorosas.

No entanto, as teorias nem sempre funcionam como esperado. Embora seja difícil forçar um país soberano a pagar suas dívidas recorrendo aos tribunais, os governos valorizam sua capacidade de acesso aos mercados internacionais. Para muitos governos de mercados emergentes, a capacidade de pagar suas dívidas no prazo é um importante sinal de credibilidade para os eleitores domésticos, bem como para os investidores estrangeiros. Assim, os mercados emergentes normalmente optam por pagar suas dívidas mesmo quando deveriam racionalmente buscar reestruturá-las com seus credores. O Sri Lanka é o caso mais recente: o Sri Lanka continuou a fazer pagamentos de empréstimos à China e de seus títulos internacionais até que literalmente esgotou suas reservas cambiais utilizáveis. A Rússia estava tão interessada em continuar pagando sua dívida externa que os países ocidentais tiveram que estender as sanções em resposta à invasão russa da Ucrânia para forçá-la a um calote real.

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Para os países ao redor do mundo que lutam para encontrar recursos para pagar suas dívidas e se preocupam em desperdiçar o acesso suado aos mercados de títulos, deve ser inconcebível que um país que alcançou a posição invejável dos Estados Unidos - onde pode tomar empréstimos em sua própria moeda, a taxas baixas, de investidores de todo o mundo - optaria voluntariamente por não pagar.

Os países que podem tomar empréstimos em suas próprias moedas não entram em default, a menos que sejam forçados a fazê-lo. Período. Um calote dos EUA repercutiria em todo o mundo, e não apenas por causa do papel descomunal que o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA desempenham nos mercados globais. Um calote sinalizaria para o mundo inteiro que os Estados Unidos são uma grande potência cansada, tão consumida por divisões domésticas que sua capacidade de sustentar sua presença global está realmente em questão.

A inadimplência diminuiria o apelo do dólar como moeda global para pagamentos e finanças. Provavelmente não fatalmente, pelo menos não no curto prazo, já que há uma suposição no mercado e em todo o mundo de que os Estados Unidos poderiam consertar qualquer default rapidamente. Também não há outra moeda que possa substituir o dólar no curto prazo - em grande parte porque não há outro mercado tão grande, profundo e líquido quanto o mercado do Tesouro dos Estados Unidos. $ 12 trilhões em reservas globalmente precisam de um lar. Seu tamanho supera o mercado de bunds alemães, OATs franceses ou títulos do governo central chinês. Os $ 7 trilhões mantidos em dólares só podem realmente ser mantidos em títulos do Tesouro ou em uma conta no Federal Reserve Bank. A escala importa.

Os Estados Unidos não podem transformar o yuan em uma moeda global, mesmo por padrão. A capacidade do yuan de funcionar como um ativo de reserva seguro e uma moeda-veículo para o comércio global depende, em última análise, das escolhas que a China faz. Mas os Estados Unidos podem transformar os títulos do Tesouro em um ativo de risco. Como observou astutamente Paul Krugman, um calote dos EUA não evoca magicamente outros ativos de reserva seguros – em vez disso, cria uma escassez de ativos verdadeiramente seguros globalmente.

Em última análise, porém, a disposição dos Estados Unidos de honrar suas obrigações não deve depender de o Congresso julgar que a inadimplência é um presente para a China ou não. O papel mais importante do dólar, de longe, é doméstico.

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O mercado nacional de títulos do Tesouro ajuda a unir financeiramente os cinquenta estados. O mercado do Tesouro na verdade é anterior à criação do Federal Reserve System em 1913. Os bancos de todo o país no final do século XIX podem não ter confiado uns nos outros, mas confiavam no Tesouro dos EUA e no compromisso dos Estados Unidos de honrar suas dívidas. O musical Hamilton e a 14ª emenda, em última análise, contam a mesma história: a plena fé e crédito dos Estados Unidos é um componente essencial da união.